阿里巴巴（1668HK）

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阿里巴巴网络是全球最大的B2B 电子商务网站（按流量和注册用户计算），占中国电子商务市场51%的市场份额。截至2007 年6 月30 日，阿里巴巴网站全球注册用户人数达到2460 万名，付费会员人数达到25.5 万名。

阿里巴巴网络有限公司发行前公司总股本为48.25 亿股，本次总共计划发售8.58901 亿股，发行完成后，公司总股本将为50.523565 亿股公司预计07 年净利润为62200 万元，每股收益不低于0.12 元。

电子商务网站的参与人数与用户体验成正比，因此这是一个具有自然垄断特征的行业，一旦用户数与用户体验的正反馈形成，将建立起极高的竞争壁垒。阿里巴巴目前拥有51%的市场份额，盈利是第二名的4 倍以上。

阿里巴巴的实质不是一个互联网公司，而是一个商业帝国。是一个联系中小企业和客户的庞大无比的渠道和与之相关的信息、金融、物流服务提供商。信用、支付以及物流体系的落后甚至缺失，提升了电子商务的门槛。阿里巴巴几乎在一片空白的情况下，靠一己之力为全社会初步建立了支付系统和信用系统，降低电子商务的门槛，同时也为公司垄断中国电子商务市场创造了条件，我们对阿里巴巴在中国电子商务领域的进一步扩张充满信心。

Q7

阿里巴巴起玩古，个别人好一点，有些SB一样的....

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阿里巴巴董事局主席马云：

    “只有一股

    我也能影响公司”

    记者：阿里巴巴市盈率太高，会不会有泡沫？

    马云：就像过去全世界都认为中国经济有泡沫，但现在也接受了中国经济的高增长，你们要相信阿里巴巴的价值。

    记者：最想对互联网同行讲什么？

    马云：我想说，阿里巴巴把8年以前的梦想坚持到今天，有人说我们很狂妄，但我们制定的目标都做到了。互联网不是短期炒作的行业，创业者要时刻回忆起创业第一天的感觉，然后坚持去做。

    记者：阿里巴巴有近1000名百万富翁，这对公司管理会不会有影响？

    马云：我从来不担心员工富起来，我只怕他们富不起来。

    记者：您并不是最大股东，有没有担心无法控制公司的走向？

    马云：有人传我会下台，那是因为投资者担心我走，所以我曾说过“2010年前马云不离开”。事实上，投资者可以炒我们，我们也可以换投资者，投资者是跟着企业家和好的团队走的，即使只有一股，我也能影响公司。

    记者：您认为有多少人是真正了解阿里巴巴才买你们股票的？

    马云：我坐飞机来时，连飞行员和空姐都在说想买我们的股票。事实上，第一批风投能搞懂阿里巴巴的也不多，但他们也赚了钱。要搞清阿里巴巴真的困难，谁要是想做到这一点，请去我们的客户那里调研一下，当然，最好是成为我们的客户。

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互联网行业的阿里巴巴，与天方夜谭中的同名者一样，和财富有着奇异的关联。昨天，新股阿里巴巴的收盘价高达39.5港元，较发行价13.5港元大涨192%，问鼎今年港股新股王。近千名阿里巴巴员工因此成为百万富翁，在老员工中，千万富翁、亿万富翁比比皆是。

1996亿港元市值已超百度

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阿里巴巴网络有限公司(Alibaba.com Ltd., 简称：阿里巴巴)首席执行长卫哲(David Wei)周二表示，该公司目前尚无在中国大陆交易所发行A股的计划。

    在这家企业对企业电子商务公司的股票于香港交易所首日上市之后，卫哲对记者表示，目前不太可能在大陆上市，因监管机构尚不允许阿里巴巴这样在海外注册的公司在大陆上市。

    他表示目前考虑任何香港之外的上市事宜都为时过早。

    阿里巴巴上市首日的表现是香港市场最强劲的一次新股上市交易。该股较其首次公开募股(IPO)价13.50港元上涨近两倍，至39.50港元。

    这家由董事会主席马云于1999年6月创办的企业此次公开发行了8.589亿股股票，占扩大后总股本的17%，筹资15亿美元，成为中国互联网公司迄今为止规模最大的一笔IPO交易。

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阿里巴巴已经在中国电子商务产业建立了近乎垄断的市场地位，这种商业模式自我加强的特点使后来者很难同阿里巴巴竞争。我们认为，能够真正威胁到阿里巴巴在中国电子商务市场份额和地位的，只有两家公司：GOOGLE 和EBAY。

GOOGLE 和EBAY 有一个共同的特点，即国外买家对这两个网站极其熟悉，提供可靠买家的采购信息，往往是点子商务网站的核心价值所在。

GOOGLE 近期宣布将通过ADWORD 工具为国内中小企业带来全球买家。那么，面对中国复杂的电子商务环境，搜索引擎真的无所不能吗？我们认为，搜索引擎很难与传统的综合电子商务网站竞争。商业门户的优势在于，在信息爆炸的今天，信息并非越多越好，商务活动的复杂性更决定了客户需要的是少量的，但是经过精确核实过的信息，可以想象，面对100 万个搜索结果，让用户一条条核实买家的真实性和诚意是多么困难的事情！对于买家，同样也是如此，这就需要一个信誉卓著的网站或团队做中间人，通过核实和筛选，提升信息搜寻效率并提供相关后续服务。。

对于阿里巴巴而言，EBAY 却是一个可怕的潜在对手。在EBAY 美国网站，也有专门交易大宗商品的B2B 服务，并有多种收费方式。EBAY 的最大优势在于，其B2B 领域买家极为活跃，如果EBAY 将这些买家组织起来，并作为吸引国内中小企业会员的筹码，将会对阿里巴巴的市场份额和业务增长造成相当的威胁。

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打造阿里巴巴工作平台：阿里软件正通过研发中小企业ERP 和客户管理软件，以帮助企业实现全流程网络化管理。

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在物流方面：在物流方面，阿里巴巴计划和中国邮政、民营的运输公司合作，完善物流体系。

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在资金流方面：阿里巴巴旗下的支付宝联合建行共同开展了E 贷通项目，根据小型网商在阿里巴巴处的信用评级，为这些无法通过正式渠道获得贷款审批的企业获取资金。今年6 月，已有四家网商从“e 贷通”处获得了总计120 万元的资金。阿里巴巴表示，将在未来两三年内，投入约亿美元，联合风险投资和银行，帮助中小企业融资。阿里巴巴已联手建行、工行在企业和个人网商融资服务、联名信用卡和银企互联等多个领域开展深入合作，以加速溶解中小企业融资“坚冰”。

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在信息流方面：上市后，阿里巴巴可考虑收购当地买家习惯的B2B 网站，全球化组织买家，进一步提升采购信息的广度和效率。招股说明书显示阿里巴巴计划拿出筹集资金的60%用于收购和发展B2B 业务，为中小企业提供更低成本和更高效率的对外贸易平台。全球化是阿里巴巴的一个战略方向。阿里巴巴总裁卫哲介绍，未来将把阿里巴巴打造成一个全球的B2B 交易平台，从而为国际卖家与买家服务。阿里巴巴已于今年4 月进入香港，下半年将进入日本，明年可能会进入我国台湾地区，未来还将扩大在美国和欧洲的投资。

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公司的收入增长受以下因素推动：

􀂄 用户人数上升及网络效应增强：使用第三方B2B 电子商务平台的国内中小企业由2002 年的100 万家增加至2006 年的880 万家（占国内中小企业总数的28%），公司用户数的增长有助于提升公司网络价值并吸引新用户加入。

􀂄 付费会员人数增加，04-06 年复合增长率约为70%。

􀂄 增值服务销售额增加：公司主要增值服务为向GOLDSUPPLIER 会员和诚信通会员提供关键字排名以及推广广告位。

我们预计公司未来三年内会员数将维持40%以上增长，单位用户收入增长超过10%。

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财务分析

公司2004 年收入为3.59 亿元，2006 年13.64 亿元，复合年增长率为94.8%，从收入结构来看，国际网站上的金牌会员2007 年上半年贡献了6.8 亿人民币，在总收入当中占了71.1%。而诚信通收入只占27.3%。

公司金牌供应商会员04-06 年复合增长率超过71%，诚信通会员增长率超过68.8%，在会员高速增长的同时，每用户年均收入也稳定增长，金牌供应商年收入增长16.2%，诚信通年均收入增长12%。

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中国电子商务2006 年市场占有率
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阿里巴巴的核心优势

电子商务和网上交易这一块，中国因为实体世界的交易环境仍不成熟，反而在网上有更大的成长空间。

中国社科院互联网研究发展中心发布《2005 年中国电子商务市场调查报告》显示：2005 年中国电子商务市场整体增长迅猛，阿里巴巴公司以87.2%的市场份额占据第一。

第一：B2B 电子商务是一种自我加强型的商业模式对于电子商务网站而言，参与人数与用户体验成正比，买卖双方都倾向于使用参与者最多的电子商务平台，这是一个具有自然垄断特征的行业。一旦用户数与用户体验的正反馈形成，对于后来者而言，将建立起极高的竞争壁垒。

第二：阿里巴巴没有同级别的竞争对手阿里巴巴、慧聪网、环球资源网并称中国三大综合电子商务网站，但慧聪2006年仍处于亏损状态，总收入仅2.9 亿元，50%的收入仍来源于线下的工商业目录和黄页目录，33%的收入来源于搜索排名业务。虽然公布有超过5 万的电子商务付费会员，但慧聪未披露该业务的收入状况。

环球资源网在收入上可以和阿里巴巴相比，但是环球资源的三分之二业务收入来自它已经经营了三十年的商情出版物和展览，只有三分之一是在线业务收入，与阿里巴巴的收入性质大致一样。即使是在线业务收入，2007 年上半年的年同比增长也只有16%。盈利水平只有阿里巴巴的约25%。

阿里巴巴2006 年占中国电子商务市场51%的市场份额，是毫无疑问的龙头企业（另一份中国社科院的研究报告称2005 年阿里巴巴在中国B2B 电子商务市场占有率为87.5%）。

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行业分析:

1、中国互联网高速发展：互联网的发展的B2B 电子商务的必要条件，中国互联网的使用者从2002 年的5910 万增加到2006 年的1,37 亿，复合年增长达23.4%，同期普及率4.6%上升到10.5%，其中66%用宽频上网，按用户数已为全球第二。

2、中国庞大的中小企业群体：据国家统计局统计，2004 年中国的中小企业加上其他私企，对GDP 的贡献约58%，税收贡献达48%，进出口贡献达68%, 并且聘用75%的城市劳动就业。根据国家发改委的数据，2006 年底中小企业超过4200万家。目前使用付费电子商务平台的企业尚不足全部中小企业的1%。目前中国有4200 万中小企业，其中使用B2B 的中小企业有900 万，而阿里巴巴已付费会员只有25.6 万，市场前景非常广阔。

3、电子商务环境已经逐渐成熟且范围不断扩展：商务活动包括信息流、资金流和物流的交换过程。过往的电子商务仅能解决供需信息发现的问题，诚信、支付以及物流都存在巨大障碍。随着阿里巴巴网上诚信体系的建立以及与金融企业的紧密合作，社会物流行业的高速发展，电子商务相对于传统商务的优势正逐渐显现，市场空间和服务范围不断扩大。

从历史数据来看，使用第三方经营的B2B 网上交易市场的中小企业数目不断上升。从2002 年的100 万增加到2006 年的880 万。而且艾瑞资讯统计，网上推广预算占总预算的比例从2002 年的2.1%上升到10.8%, 08-10 年，电子商务交易金额将维持超过50%的年均增长率。从进出口的角度来看，2006 年电子商务进出口贸易额仅为3200 亿元，仅相当于全年14 万亿贸易额的2.29%，即使未来电子商务出口仅发展至全国进出口额的10%，行业就还有至少超过4 倍的市场空间。

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阿里巴巴集团概况
集团架构

阿里巴巴集团成立于1999 年，2006 年12 月重组，将旗下主要事业部分拆为子公司，目前集团旗下主要子公司包括：阿里巴巴（发行完成后75%）、淘宝（100%）、支付宝（100%）、阿里软件（100%）、中国雅虎（100%）、阿里妈妈、口碑网。

阿里巴巴：阿里巴巴网络是全球最大的B2B 电子商务网站（按流量和注册用户计算），占中国电子商务市场51%的市场份额。截至2007 年6 月30 日，阿里巴巴网站全球注册用户人数达到2460 万名，付费会员人数达到25.5 万名。

淘宝：淘宝网为消费者提供网上购物交易市场，卖家在淘宝市场发布新旧产品，以定价和协定方式透过拍卖出售。截至2006 年12 月31 日和2007 年6 月30 日，淘宝的注册用户人数分别为3100 万和4000 万，交易总额分别为170 亿元和157亿元。

支付宝：支付宝为个人和公司提供网上支付服务，其用户主要为使用电子商务的买家和卖家。截至2007 年6 月30 日，其注册用户数为4350 万人，是阿里巴巴和淘宝网指定的网上支付服务提供商。

中国雅虎：中国雅虎经营中文门户服务，同时为用户提供网上搜索服务。主要盈利来源为网站广告以及搜索竞价排名广告。

阿里软件：阿里软件为中国中小企业开发推广基于互联网的业务管理软件，阿里软件为客户提供电子邮件、客户询盘及信息管理等企业管理工具，以及发票和簿记等财物管理工具。

口碑网：该网站提供本地分类信息，包括餐饮、楼宇租赁及求职等信息。

阿里妈妈：该网站为网上广告发布商及广告主提供服务，以方便买卖网上广告库存。