IPO重启在即散户中签率提高 你会减仓打新股吗？

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　　停了大半年的IPO，说话间就要回来了。

+ P2 ~. @; U) j( w* A% W+ U: G<p>　　上周五晚上，老赵从混了一天的散户大厅里回家吃过晚饭，才在电视新闻里看到了这则消息。他说，自己开始愣了一下，觉得是件大事儿，“可后来琢磨了一下，也没觉得有什么大不了”，于是“就洗洗睡了”。</p><br />



' F3 ]# l- }2 u- }0 R9 Y( u<p>　　第二天，老赵和两三个“股友”一起去听了一堂谢国忠的讲座。其间，在“股友”的点拨下，这个退休才两年的男人终于明白过来：“他们和我说了很多，我只记住两件事情，第一个，6月份开始有可能又能打新股了，第二个，以后打新股比以前容易中了。”</p><br />

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- S% |* k" K% Q9 V<p>　　事实上，记者在闲聊中得知，老赵2001年入市，也算是半个老股民了，而且看起来，他的账户至少没有他本人那么“不济”——眼下，他名下的资金，“去年最不好的时候只剩60万，现在差不多100万了”，现在买了近10只股票，几乎满仓。至于为什么混在散户大厅，原因很简单，“那里有意思，(大户室)里面不舒服”。</p><br />
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<p>　　老赵向记者透露，接下去，他准备慢慢减仓，“到6月份，就可以腾出资金去打新股了”。</p><br />
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  j$ c. Q+ `3 z" j/ d<p>　　说这话的时候，他完全沉浸其中，全然没有听到台上谢老师正在说：“IPO仅仅是政府对市场忍耐力的一次试探。”</p><br />
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. t6 C9 i( f+ u8 o( y/ s, w; G7 a  i<p><strong>　　改革将提高散户中签率</strong></p><br />
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( ^% i8 H5 U8 H<p>　　的确，对老赵这样的散户来说，试不试探并不重要，他们只关心两件事，第一，什么时候能打新股，第二，收益率有多少。周五被摆上证监会网站的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)并没有给出确切的答案，却足以回答方向性的问题。</p><br />

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' s& @4 V4 A+ ?, b3 Z% b. j<p>　　《指导意见》就新股定价、承销和发售的一系列制度及相关安排做出指导。现阶段主要推出四条措施，其中第一条是“完善询价和申购的报价约束机制”，老赵觉得和自己关系不大，而第四条“加强新股认购风险提示”，他很直接地说，这是废话。剩下的两条和小散户们关系比较密切：优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开，对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购；对网上单个申购账户设定上限。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。</p><br />



+ c5 |5 F- H; {# D. m' Q0 j& i! C<p>　　对于《指导意见》提出的上述措施，多位分析人士表示，新股发行改革后，中小投资者打新股的中签率无疑将大大提高，对拥有重金的机构而言则受限颇多。这意味着，今后打新股，新的利益格局将形成，广大散户打新股苦于不中的局面将大为改观。而对打新股的机构来说，更大的限制来自对申购上限的设定。如果一只发行10亿股的大盘股来说，单一申购账户最多只能申购100万股。目前A股市场散户数量庞大，沪深两市开户数已超过1亿户，这对于拥有重金的机构来说，雄厚资金的优势无疑将大打折扣。广大中小投资者将更多地分享到新股溢价带来的好处。这无疑将提高中小投资者的新股申购热情。</p><br />


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: e0 _9 ?7 S4 r" y<p><strong>　　申购或许仍然比较难</strong></p><br />
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<p>　　“这个措施杜绝了资金非常雄厚的投资者，从制度程度上把这些人的优势削弱，比如说两个市场你只能选其一，比如说你申购的时候有最高的限制等等，这些都是一个正确的措施，可以有利于我们的对中小投资者的保护。”著名经济学家吴晓求说。</p><br />
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* p1 l( Z* z) P0 Q6 T4 |& Y<p>　　事实上，“重视中小投资人的参与意愿”被明确列入此次新股发行体制改革的原则中，但问题不会因为一句话就得到全面的解决。</p><br />
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! T* I( F! m9 P3 f6 w, l5 w8 u<p>　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，指导意见将原来以大量资金申购新股改为单个申购账户设定上限的方式，体现了对中小投资者的照顾，但在实际申购过程中，散户可能还会面临申购难的情况。曹凤岐表示，虽然指导意见要求对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。但是面对机构的巨额申购和拥有1亿多账户的A股市场，中小投资者可能还会难以申购到新股。他建议，要让中小投资者也参与到询价阶段，避免目前仅仅是机构定价的现状，也就是说，得让老赵这样的散户真正感觉到“完善询价和申购的报价约束机制”是和自己有关的。</p><br />

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- Z' E- l& g: y4 u9 Q+ ^/ i! m<p>　　但这都是后话了，至少现在，机构已经做出了让步。业内人士进一步指出，基金等机构打新股中签率会受到影响，而众多以打新股为主要收益的理财产品，其市场前景可能令人担忧。研究人士还认为，机构打新股热情受到压抑后，另一个好处则是将缓解大盘股上市后造成市场资金的“抽血”。</p><br />



<p><strong>　　新规可抑制首日暴涨暴跌</strong></p><br />
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<p>　　事实上，“完善询价和申购的报价约束机制”并不像老赵想象得那样无关痛痒。</p><br />
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<p>　　联合证券投行业务支持总部市场部负责人王海鹏表示，《指导意见》中透露的近期改革措施方向是加强新股发行制度的市场化，同时更加强调对买方的约束。</p><br />

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<p>　　中信证券副总经理德地立人说，在询价方面，以往的IPO存在一个现象，承销商在询价的时候，询价对象往往会低报价格，最终确立的询价区间较低，而询价对象在正式发行时又会按照最高价格申购，以增加申购成功的概率。现在改革措施中规定询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，可以杜绝这种现象出现。</p><br />
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<p>　　王海鹏进一步分析认为，询价报价与申购报价一致性，对中小投资者利益保护和平衡的新股改革措施将会对国内证券市场健康发展起到重要作用。“在以前的新股发行中散户处于劣势，而机构权重过大，容易造成市场波动加大。现在相信会有更多散户可以在新股发行中购买到股票，有利于抑制一二级市场之间的波动。”</p><br />
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; ]3 B4 H5 a0 A& I! H<p>　　国信证券投资银行部龙涌也分析，此前的新股发行机制下一二级市场之间存在脱节现象，采用完善后的新股发行机制一二级市场之间的联动会大大加强，有助于缓解新股上市后的暴涨暴跌现象。</p><br />
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<p><strong>　　何时重启IPO仍有争论</strong></p><br />

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& V; B: B) t: `' N" @<p>　　相比白纸黑字的条款，关于IPO何时重启的问题带着更多金融市场的特质：预期。</p><br />

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<p>　　自去年9月华昌化工发行上市之后，A股IPO已暂停了8个月。根据Wind统计，去年以来，已通过证监会审核而没有发行的个股多达33只。</p><br />

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<p>　　伴随周五的《指导意见》出台的，是一个更重要的信号：本次公开征求意见截至今年6月5日，征求意见结束并正式发布后即会安排新股发行。</p><br />

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<p>　　言下之意，IPO将在6月重启，至少在6月会有些动静。</p><br />



<p>　　但“安排”两字，预示着一切都留有活口。</p><br />
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<p>　　著名经济评论人叶檀表示，IPO重启时间可能在创业板推出之后。她表示，由于目前市场资金容量有限，IPO重启与创业板推出不可能同时进行，IPO重启时间可能在创业板推出之后。叶檀称，新股IPO吸纳资金量大，效果很难在短时间内体现出来。“新股发行体制改革需要一定时间付诸实施，因而IPO不大可能在6月份就能够重启。”</p><br />
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<p>　　另一种观点来自吴晓求，他认为监管部门不应继续搁置IPO启动。“本来IPO也是正常的，虽然短期可能有点影响，但长期来看影响不大。关键是要保证质量。”吴晓求说，IPO重启不存在指数多高就可以启动，IPO的重启理论上没有最佳和最坏时机,但最好不能是指数太高的时候,“我觉得1600点都可以启动。”</p><br />
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<p>　　此外，就是谢国忠的观点：这是一次试探。曹凤岐也是这一观点的持有者，他一面呼吁监管层不应长期停止新股发行，另一面也承认，监管层利用征求意见来试探市场的反应，然后再决定何时启动IPO。</p><br />


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<p>　　同时，业内人士表示，考虑到新股发行对A股市场的冲击，中小市值的个股可能会率先发行。分析人士指出，对率先IPO的公司，监管部门可能会慎重，既要求上市公司质量，又不能对市场资金的“抽血”过度。</p><br />

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<p><strong>　　散户们的打新情结</strong></p><br />



<p>　　但老赵们并管这么多。</p><br />
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" u5 o4 `9 i* ~* Z; R* G1 s<p>　　“现在这个市场，太难做了。”老赵说，自己每天看盘操作得很累，也不见多少盈利，而“价值投资”似乎已经被证明在A股市场行不通，四处碰壁的经验让老赵怀念起打新股的日子。</p><br />



- ]& @7 i* ^; }<p>　　老赵在2007年8月份开始打新股，他说自己每次申购新股的资金在100万元上下。100万元资金并不多，但对于一些大盘股有必中的几率。他为记者盘点了一下自己中签的新股：3000股建行、1000股神华、2000股中石油、1000股中铁。其间申购过无数次小盘股，无一命中，大盘股中中海油服未打中。他算了一下，说从当年8月到12月底，他打新股的收益率大概是55%。“这个东西毕竟没什么风险，也不要动什么脑筋，收益还比较有保证。”老赵说，像他这样“不灵光”的股民，其实更适合靠打新股赚钱，他准备慢慢减仓，争取到6月份能腾出至少50万元的资金来打新股。“我们这种人，也不想赚大钱，有一个不错的收益率就行了。可惜后来就新股一直不发行了，我又回去做二级市场，很热闹，有时候也觉得蛮好玩，但到头来一数，没赚钱，还亏了！”</p><br />
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4 S2 f2 D( ~% J& H' A/ G. t! W$ E<p>　　不过，并不是每个人都像老赵一样期待着打新股。</p><br />
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<p>　　在演讲会的现场，记者碰到的另一位投资者小谢就对打新股不怎么感冒。“我是快进快出的那种，钱闲着的时候不是很多，况且我资金总量也不大，打新股基本就是打水漂。如果正好有闲钱，我也会去试试运气，但这个不可能是主流。”不到30岁的小谢说，更重要的是，“做股票每天买进卖出，非常好玩，一门心思打新股，太无聊了”。</p><br />

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<p><strong><strong>　　</strong>A股新股发行体制回顾</strong></p><br />

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<p>　　新股发行体制是指首次公开发行股票时新股定价、承销和发售的一系列制度及相关安排。随着我国证券市场的不断发展和渐趋成熟,我国上市公司的筛选机制以及新股发行体制经历了由行政主导向市场化方向不断演进的发展过程。</p><br />



8 E. F' q7 ~8 f<p>　　●1999年7月1日前,IPO定价由发行人与承销商协商确定,报中国证监会批准,中国证监会以市盈率上限方式控制发行价。新股全部向公众投资者发行。</p><br />

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<p>　　●1999年至2001年上半年,发行市盈率管制逐步放松,开始尝试询价机制。发售方式上则引入了法人配售,开始试点市值配售。</p><br />
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<p>　　●2001年下半年至2004年,监管部门重新对发行市盈率进行严格管制。市值配售全面推行。</p><br />
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1 C  |( N& ?$ O' o( i0 Z* P<p>　　●2005年以来,新股发行遵循询价制度。监管部门不再对新股价格进行核准,仅在必要时进行适度的指导。2006年新老划断后,取消了市值配售,代之以网下询价配售与网上资金申购相结合的发行方式。</p><br />